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红枣谨防交易逻辑出现变化【期货行情】

2021-08-26 17:12

当前,红枣期货盘面是否充分反映了新季红枣减产预期?减产是否会造成可供期货交割品不足?新季红枣仓单成本在何处?后续价格是否还有上行驱动? 7月中旬开始,红枣主产区新疆...

当前,红枣期货盘面是否充分反映了新季红枣减产预期?减产是否会造成可供期货交割品不足?新季红枣仓单成本在何处?后续价格是否还有上行驱动?


7月中旬开始,红枣主产区新疆传出正处于花期的红枣受高温、缺水等影响,出现落果现象。受此影响,红枣主力2201合约增仓放量上行,创出新高14465元/吨。

减产幅度需要重新估量

7月中下旬开始,有投资者入疆调研红枣,当时部分地区受高温、少水影响,生理落果期落果量高于往年同期,市场传言新季红枣减产幅度在30%左右,但是尚未定产,还需等待第三茬花以及新枣枝开花坐果情况。

近期,当地一些枣农反馈,在施肥、浇水加强管理后,新开花坐果情况还算理想,枣果也在迅速膨大,对于前期落果影响有不同程度的弥补。因此,新季红枣减产幅度明显降低,需要重新估量。

库存能够满足交割需求

红枣期货自上市以来共有11个合约交割,累计交割量达9250吨。据不完全统计数据显示,当下红枣全国社会库存总计20万吨左右,对于当前的库存红枣,只要符合“生产日期在11月1日之前的红枣不得在当年11月1日(含该日)之后注册”交割规则,以及理化、感官指标符合交割标准的红枣,无论是当前库存红枣还是新季下树红枣都可以注册为仓单。

因此,虽然新季红枣确实存在减产预期,但从交割数量来看,在不考虑新季红枣减产幅度情况下,市场库存枣也能够满足正常的交割需求。

期货仓单成本下沿明确

新季红枣减产预期已经在期货盘面有所反映,新季红枣的“合理估值”、仓单成本都是投资者后市重点关注因素。库存红枣消化,新季红枣实际减产,红枣下树后开秤价、收购价、出厂价、市场消费等都是影响新季红枣估值的不确定因素。

可以确定的是,在不考虑机会成本的情况下,新季红枣仓单成本下沿较为明确。由于库存红枣中符合特一二级可交割的红枣不在少数,届时加上交割品加工费用、近四个月的仓储费、资金利息费用、仓单注册费用、交易交割费用等类目,进行交割的红枣仓单成本可能在10000—12000元/吨,由于最初采购成本不同,综合计算下来,仓单成本也有差异。而至于仓单成本的上沿,就要看新季红枣下树后收购价、出成率等。

上行驱动能量是否充足

目前,红枣新季合约期货价格在14000元/吨左右,对应的是12月、明年1月沧州市场现货交割品一级价格14600元/吨,当下现货价格在10500—11000元/吨,也就是说,未来近4个月,红枣期现价差4000元/吨需要回归,在此前提下,红枣价格上行驱动能量是否充足呢?

做确定性较高的两种行情

面对新季红枣有减产预期这一交易逻辑,在“靴子落地”之前,投资者应谨防后市出现减产幅度不及预期,开秤价、收购价受终端市场供需调节,低成本仓单数量大,期现价值回归等一系列交易逻辑出现转变。因此,企业参与投资时,要评估承受风险的能力,选择适合的模式。以下两种模式为确定性较高的“价值回归”行情:

(1)非标现货价值回归。新季有减产涨价预期,期货盘面已反映,当下现货价格稳中趋弱,没有跟涨驱动,部分投资者在市场采购质量标准较好的现货囤货待涨,同时在新季期货合约上进行套保锁定对冲。

若12月新季减产落实,现货水涨船高,高价销售现货成为利润点。若减产涨价不及预期,一种可能是期货现货折中回归,两头赚,另一种可能是期货回落至现货价值区间附近,期货套保作为主要利润点。

这种模式的优点是套保有安全垫,利润空间较大;缺点是需要采购、租库仓储、销售现货等,流程复杂,费时费人力。

(2)负基差套保。近期有企业负基差300—400元/吨销售红枣仓单,持仓套保成本在100元/吨左右,也就是无风险套利价差在200元/吨以上,相较其他品种,套保净利润尚可,也吸引一些公司参与其中。这种模式优点是风险小,操作简单便捷,套保利润高且确定;缺点是相较于巨大价差利润,只能“分一杯羹”。(作者单位:好想你)

红枣谨防交易逻辑出现变化

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