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全球投资者关心的美联储缩表 最大的风险在哪?

2021-08-26 15:36

最近,金融市场上几乎所有话题都是关于美联储何时开始缩表,但对于股票、债券以及货币等一切资产来说,或许更重要的不是何时开始,而是何时结束。 本周晚些时候,杰克逊霍尔全...

最近,金融市场上几乎所有话题都是关于美联储何时开始缩表,但对于股票、债券以及货币等一切资产来说,或许更重要的不是何时开始,而是何时结束。

本周晚些时候,杰克逊霍尔全球央行年会即将召开,市场都在期待鲍威尔将在会上提供一些关于缩表的线索,这将为美联储何时加息设定时间表。

在此之前,市场依旧“很嗨”,大量资金涌入金融系统,并推动美股再创历史新高,美债收益率依然维持在六个月以来低位。彭博对此表示,在德尔塔病毒肆虐之际,缩表速度过快可能会破坏经济复苏,而过慢则可能加剧经济重新开放所带来的通胀压力。

美联储推迟缩表风险大于过早采取行动

Standard BankGroup G-10策略主管Steven Barrow对此分析称,如果美联储推迟缩表,其风险要大于过早采取行动。他指出,推迟缩表可能会迫使美联储在退出购债计划后的短短几个月内加息,这可能会导致金融市场动荡,促使投资者采取避险措施,转向日元、瑞士法郎等避险资产。

Steven Barrow还称:“美联储推迟缩表将是危险的,因为到了这个阶段,美联储需要从明年年中开始释放加息预期。我们知道,美联储在明年年底前后的某个时间点加息,这并非不可能。所以我更关注的是美联储缩表什么时候结束,而不是什么时候开始。”

前美林证券交易员Tom Essaye也表达了类似的观点,他指出:“对市场来说,关键是退出宽松政策的速度有多快,这将决定美联储第一次加息的时间。”他还预测,美联储缩表很有可能从12月开始,直到2022年底才会结束,这将推动股市和大宗商品进一步上涨,10年期美债收益率将迈向2%。

摩根士丹利美国利率策略主管GuneetDhingra也同样认为美联储缩表进程将为加息周期提供关键信号。他表示:“当美联储宣布缩表时,可能还会在一定程度上提供关于缩表速度的信息,以及整个缩表过程灵活程度如何,这或为加息周期提供关键信号,尤其是在加息的速度方面。”

摩根士丹利预计,今年年底10年期美债收益率将达到1.8%,美联储将在明年1月份开始缩表,10月份结束,首次加息时间将出现在2023年第二季度。

而目前据货币市场交易员普遍预计,美联储将在2023年一季度首次加息,届时美国联邦基金利率将会达到约1.4%的峰值。

债市正常化风险加大 蔓延至美股市场

对于市场而言,缩表或是加息会造成多大的影响是投资者最关心的问题。彭博对此分析称,这一次债市正常化的风险更大,在接近零利率的宽松政策背景下,伴随着历史性的债务积压以及持续维持在纪录高位的资产,债券市场对利率变化已经变得十分敏感。这种风险还延伸到了股市,在疫情爆发后飙升的科技股将承受重压。流入全球市场的廉价资金压低了债券收益率,引发了投资者对收益率的追逐,几乎在所有地方都出现了泡沫的迹象。

MUFG SecuritiesAmericas美国宏观策略主管George Goncalves表示:“在这些市场上,流动性是至关重要的。因此,缩表将影响外围资产,首先是加密货币,其次是某些股票和高收益债券,而不是美国国债。”

值得一提的是,在上次经济衰退之后,美联储曾用了10个月的时间取消了每月850亿美元的购债计划。美联储在2013年12月宣布缩表,并于次年开始行动,每次政策会议上美联储都会详细说明缩减100亿美元购债的细节――美债和抵押贷款债券各占50%。此后美联储在2014年10月结束了购债计划,并在维持利率七年不变后,于2015年12月开始加息。

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