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【券商聚焦】交银削金山软件(03888)目标价4%至48港元 维持“中性”评级【港股】

2021-08-25 20:45

凤凰网港股|交银国际发研报指,金山软件2季度收入15亿元人民币(下同),同比增4%/环比降5%。1)游戏收入为6.93亿元,同比降22%,主要因去年同期疫情带来的高基数和《剑网三》上线...

安东环球|交银国际发研报指,金山软件2季度收入15亿元人民币(下同),同比增4%/环比降5%。1)游戏收入为6.93亿元,同比降22%,主要因去年同期疫情带来的高基数和《剑网三》上线重要内容更新。2)办公软件MAU达5.01亿,同比/环比净增4,700万/7百万。办公软件和服务收入同比增47%(环比增2%)至7.86亿元,仍受国产替代和协作服务以及个人订阅需求增长推动。

由于研发人员相关成本增加以及高于预期的销售费用,调整后经营利润率同比降23个百分点/环比降17个百分点至18%。

交银预计下半年总收入增长9%,其中1)WPS同比增22%,较上半年70%增长放缓,2)游戏收入下降7%,主要考虑新端游及手游的延迟上线。考虑WPS的研发投资计划以及游戏开发人员的薪酬增加,交银预计2021年调整后经营利润率将下降13个百分点至23%。

考虑游戏版号的不确定性和新游戏上线时间的战略调整,交银将2021/22年收入预测下调10%/6%,并下调盈利预测以反映高于预期的运营支出。交银将估值切换至2022年,目标价从50.00港元下调至48.00港元。维持中性评级。

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