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高盛降恒生银行(00011)至“中性”评级 指潜在上行空间相对较小

2021-08-22 16:54

凤凰网港股|高盛发研报指,自该行将恒生银行列入买入名单(2020年2月7日)以来,其股价下跌9%,而同期恒指下跌5%,除恒生之外的香港银行股价平均下跌了20%。此外,恒生银行公布了逊于...

安东环球网|高盛发研报指,自该行将恒生银行列入买入名单(2020年2月7日)以来,其股价下跌9%,而同期恒指下跌5%,除恒生之外的香港银行股价平均下跌了20%。此外,恒生银行公布了逊于预期的中期业绩,主要由于收入低于预期且成本上升。高盛将恒生银行评级下调为中性。这是由于其覆盖的香港银行评级范围内,恒生银行相对其目标价的潜在上行空间最小。具体表现为以下三点因素:

1、在该行业中,恒生盈利复苏贝塔系数最低。公司盈利前景无法提供汇丰/渣打盈利所能提供的贷款损失缓冲释放带动的复苏。此外,随着经济开放,企业和中小企业贷款需求预计会增加,恒生对这些行业的贷款敞口相对中银香港较低。因此,高盛预计恒生盈利和派息复苏将放缓。

2、恒生银行的企业贷款敞口相对较低。在新冠疫情期间,恒生以零售和房地产为主的业务在香港房地产领域表现良好。然而,从现在起,高盛预计该行业的贷款需求将由企业(和中小企业)贷款驱动。在2022/23年贷款增长情况下,恒生的表现可能会比中银香港要低4/6个百分点。

3、恒生银行的估值较中银香港有大幅溢价。高盛预计,直到2023年,港元兑美元汇率将一直维持在低位。因此,恒生银行廉价的香港家庭和中小企业融资基础(相对于同行而言的一项优势)带来的回报明显较低,从而缩小了恒生银行与中银香港的ROE差距。不过,恒生银行的股价仍处于全球金融危机后的高点,相对于中银香港的估值存在溢价。

高盛维持该股目标价160港元不变,相对恒生银行,该行更看好中银香港、汇丰和渣打,给予三股买入评级。


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