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广发证券维持微盟集团(02013)买入评级 指业绩超预期且估值吸引

2021-08-22 15:42

凤凰网港股|广发证券(000776,股吧)发研报指,微盟集团21H1收入实现13.83亿元(YoY+44.5%),经调整收入同比+31.7%(经调整收入剔除了20H1宕机事件影响,反映同口径业务增长)。毛利率55.4...

安东环球网|广发证券(000776,股吧)发研报指,微盟集团21H1收入实现13.83亿元(YoY+44.5%),经调整收入同比+31.7%(经调整收入剔除了20H1宕机事件影响,反映同口径业务增长)。毛利率55.4%,经调整净亏损1.19亿元,主要是业务扩张带来费用增加。按经调整收入计算,21H1销售费用同比+111%,管理费用同比+274%。业绩超预期。

收入实现5.5亿元,同比+159%,经调整收入同比+80.3%,毛利率74%。付费商家数同比+15%至10.19万家,ARPU值同比+56%。智慧零售和智慧餐饮分别实现收入1.83亿元(+298%)和2,800万元(+24.4%),平均客户订单收入分别达23.2万元和1.5万元。智慧零售品牌商户达830家,智慧零售商家数达4,699家。

商家解决方案收入同比+63.8%至4.1亿元,毛收入同比+38.7%至56.4亿元。商家解决方案包含营销返点净额、营销运营服务佣金、TSO服务费及佣金,未来将不仅仅反映营销业务情况。若按原营销口径计算,加上数字媒介的总毛收入实现61.35亿元,同比+33%。

广发预测21年订阅业务收入同比+70~80%(考虑海鼎并表),22年同比+40~50%;营销按原口径,预测21~22年毛收入同比+约30~40%。考虑近几年业务扩张,研发和销售投入加大,广发判断短期规模扩张的同时亏损会有所增加。商家重视并构建私域运营的趋势不变,微信等有流量的平台商业能力持续完善,微盟作为领先的商业SaaS公司引领并推动商家数字化实现。根据SoTP,给予22年订阅业务20倍PS,商家解决方案业务15倍PE,对应合理价值为19.9港元/股。广发认为该股估值吸引,维持“买入”评级。


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