交银维持雅生活服务(03319)目标价56.53港元 指上半年业绩符合预期

安东环球网|交银国际发研报指，雅生活2021年上半年归属净利润为11.4亿元人民币（下同），同比增长50.7%，收入增长56.1%至62.5亿元，部分归因于中民投的并表（20年2季度并表）、城市服务成立和小区增值服务收入的快速增长。毛利率/净利润率分别同比收缩1.9个/1.3个百分点至30.0%/20.5%，主要是由于中民投并表的稀释效应，但仍略高于2020年水平。

截至6月末，雅生活在管/合同建筑面积上升至4.24亿/5.84亿平方米，高于去年底的3.75亿/5.23亿平方米（环比增13%/12%），当中80.8%/75.4%来自第三方项目（包括并购）。公司预计每年将实现超过9,000万平方米的建筑面积，主要来自第三方项目招标和两个主要股东。

根据现有业务计划，公司目标于未来5年（2021-25年）实现收入30%的复合年增长率。交银预计其可以利用可观的净现金（81亿元）进行并购，以推动盈利增长。盈利增长路径不变，维持该股买入评级；基于DCF和20倍2021年市盈率，目标价维持在56.53港元。