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棋亮:下半年国企股重新抬头的机会

2021-08-22 00:06

凤凰网港股|过去两周,市场资金明显偏好国企股,民企股从早两年的活力十跌,变成沽压十足。最近推出数十项横跨多个行业的监管政策,为市场带来不确定性,但可以肯定的是,「乖...

安东环球网|过去两周,市场资金明显偏好国企股,民企股从早两年的活力十跌,变成沽压十足。最近推出数十项横跨多个行业的监管政策,为市场带来不确定性,但可以肯定的是,「乖乖仔」国企,比起「野孩子」民企受打击的机会小得多,因此今年剩下四个月,焦点应该放于国企身上。

自去年4月起,平均煤价上升近1倍,早前中国煤炭工业协会公布,1至6月份,全国煤炭消费量约21亿吨,按年增长10.7%。同时,全国规模以上企业原煤产量19.5亿吨,增长6.4,国内供应追不上需求。这是煤价急升私主要原因。此外,全国累计进口煤炭1.4亿吨,下跌19.7%,或许是因外交关系导致,但7 月数据已转向,进口量上升至单月的3017万吨,比起6月多近一成。

至于库存方面,6月底全国煤炭企业存煤约5000万吨,下降26%。全国主要港口合计存煤6298万吨,下降8.3%。全国火电厂存煤约1.1亿吨,减少2100万吨,可用约18天。供求大逆转下,全国规模以上煤炭企业利润总额按年上升113.8%至2068.8亿元人民币(下同)。

这个背景下,可预期国内三大煤企,分别是神华(01088)、兖煤(01171)及中煤(01898),上半年业绩非常亮丽,业绩可以一炒,但中线方面,随着进口量及库存下半年回升,加上国内减排政策,新能源项目火速上马,火电占比每年约以1%下降,煤价下半年很大机会难再向上突破,即煤股属短打机会。

如果煤价一如铁矿石见顶回落,那些国企最为受惠呢?

其中之一的行业必然是水泥业。今年内地基建需求上升,但水泥行业的约一半成本为燃料,其中以煤炭为主,因此水泥企业上半年毛利率大幅下跌的机会很高。上周公布上半年业绩的华润水泥(01313)收入按年上升约20%至200亿,但盈利则下跌13%至36亿,毛利率跌9%至31%左右。

然而,以7.4元股价计,如果下半年业绩同为下跌一成左右,预测息率大约仍有7.3%。如果煤价回落,下半年盈利能够保持,派息不跌,股息有机会挑战8%。当然,从收息角度考虑,要扣减一成的股息税,但仍然是一个很吸引的水平。重点是,煤价中线回落的话,润泥盈利恢复增长,会成为股价的催化剂。

(持牌人士,撰文时并无持有上述个股)

【作者简介】棋亮

香港持牌投资组合经理。

博古通今,浪潮之巅,不贪多恋战。抽丝剥茧,出手精准,尚简单之美。

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