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交银削宝胜国际(03813)目标价6.9%至2.7港元 维持“买入”评级

2021-08-19 21:18

凤凰网港股|交银国际发研报指,宝胜国际2021年上半年业绩好于预期:销售额在去年的低基数上同比增长11%,净利润率则大涨至4.9%(去年同期为0.1%)。与19年上半年相比,销售额持平(...

安东环球网|交银国际发研报指,宝胜国际2021年上半年业绩好于预期:销售额在去年的低基数上同比增长11%,净利润率则大涨至4.9%(去年同期为0.1%)。与19年上半年相比,销售额持平(-2%),但净利润高出49%,增长相当理想。8月初销售疲弱,与7月相似,继续低于2019年水平。管理层希望8月下旬的开学季有助带动销售回暖。

管理层下调全年销售指引,经营利润率指引维持7%:管理层将2021年的销售指引下调至与2019年相比持平至增长低单位数,与2020年相比则增长中至高单位数。但经营利润率指引保持不变。

该行认为宝胜的利润率改善部分是结构性,部分是暂时性的。2季度毛利率达到38.4%,主要得益于1)品牌支持;2)返利预订时滞;3)零售折扣受控;4)库存效率提升;5)售罄率改善,从50%+增加至60%+。

由于销售下滑时间超过预期,该行将2021-23年每股盈利预测下调4-6%,并将目标价从2.9港元下调至2.7港元,仍基于8倍2022年市盈率。但该行仍对耐克/阿迪达斯在中国的长期前景充满信心,并预计销售始终会恢复。基于销售反弹潜力、长期利润率提升和低估值,故维持买入评级。


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